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鋁:市場寒冬繼續 焦點轉向供需博弈
發布時間:2019-01-03  閱讀次數:242

      第一部分 全球鋁供應偏緊

      一、鋁土礦產量呈上升趨勢

      根據世界金屬統計局(WBML)的數據來看,全球范圍2018年鋁土礦的產量出現了小幅分化。全球整體依然呈現上升趨勢,但是產量zui高的澳大利亞卻出現了下降,其中幾內亞產量增速zui快,而中國則相對穩定。未來隨著全球需求量的快速發展,鋁土礦的產量還將持續溫和增長。

      二、全球氧化鋁產量減少

      2018年氧化鋁的供應問題可以說是牽動著全球鋁市場的神經。在經歷了2017年產量下滑供應偏緊后,2018年基本維持了較為平穩的態勢,但是局部的停產罷工等因素所帶來的緊缺預期卻是數度發酵。根據國際鋁業協會的數據來看,2018年氧化鋁產量截至到9月份的月平均產量是1025.4萬噸,比2017年全年的月平均產量下降了24.59萬噸。

      三、新興發展中國家成為全球原鋁消費增長動力

      整體上看,全球原鋁消費依然呈現小幅增長的局面。傳統原鋁消費大國的消費量在2018年表現并不理想,反而是新興發展中國家的原鋁消費成為全球消費亮點,比如印度和巴西。在WBMS的全球鋁供需平衡統計中,從2016到2018年以來,全球原鋁整體供應依然處于短缺狀態,而我國則與之形成鮮明對比,產能過剩依然長期存在。

      第二部分 我國原鋁供給端現狀及走勢

      原鋁的產業鏈從上游來看并不長,從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉,最后到電解鋁的生產。這三個重要環節構成了原鋁的上游產業鏈。而從鋁土礦的儲量來看,雖然我國鋁土礦儲量并不低,但是品味不好,因此依然常年依賴進口。另外供給側改革以及新增產能的釋放也為原鋁上游產業鏈帶來了巨大影響。

      一、鋁土礦進口溫和增長

      據最新的海關數據顯示,2018年9月份中國鋁土礦進口量為742.8萬噸,環比下降5.9%,同比增加13.5%,2018年1-9月累計進口量為6490.2萬噸,同比增加26.6%。

      前三季度,幾內亞依然是中國最大鋁土礦來源國,供應量高達2,897萬噸左右,同比增加43.9%,其次是澳大利亞,供應量約2,249萬噸,同比增加19.9%。今年年初開始,韋立集團逐漸擴大幾內亞鋁土礦產量,另外,8月份阿魯法礦業投產。4月份,澳大利亞梅特羅礦業投產鋁土礦。

      去年8月份印度尼西亞恢復鋁土礦出口,今年前三季度成為中國第三大鋁土礦來源國,供應量達500萬噸左右,同比上升1,044.2%。由于中國市場需求增加,前三季度所羅門群島鋁土礦供應量達124萬噸左右,環比漲幅24%。

      從全年情況來看,鋁土礦進口量呈現溫和增長的特點,進口均價也在同步緩慢上行。和2017年呈現出的快速上漲不同的是,今年的上行趨勢稍緩但是更為穩定,這也說明下游持續增加的需求量對于上游礦山的產出形成正向刺激。未來2019年在氧化鋁行情暫緩的前提下,鋁土礦的價格以及產量預計將繼續維持這種態勢。

      二、氧化鋁價格強勢難以延續

      跟據最新數據顯示,2018年9月全國氧化鋁產量為581.1萬噸,同比增長8.2%。2018年1-9月全國氧化鋁產量為5056.8萬噸,同比增長3.4%。2018年以來,我國氧化鋁進口量就開始減少。僅在2011年出現過10萬噸以下的進口量,然而今年氧化鋁進口量卻出現了1萬噸的低位水平,創下了新低。2018年9月,氧化鋁進口量提升至3萬噸,環比提高200%,同比降低89.11%。2018年1-9月氧化鋁累計進口量在40萬噸,同比降低80.90%。

       從氧化鋁國內產量的大幅增長以及進口量的大幅下降中我們可以看出,我國的氧化鋁市場呈現出一種輸出趨勢。造成這一流向的主要原因就是氧化鋁價格的持續上漲,并且國外漲幅更甚。截至到11月中旬,國內市場主流報價3140-3200元/噸,月均價較上月上漲68元/噸,漲幅為2.2%。同時中鋁氧化鋁掛牌價格上調至3250元/噸,漲幅為3.17%。國內氧化鋁在經歷了年初的大幅回落后,始終維持著震蕩偏強的走勢,這也為原鋁價格提供了較強的成本支撐,未來2019年,如果產能沒有出現大幅變化,氧化鋁價格將難以再現大幅上漲的行情,取而代之的是在一定區間內的寬幅震蕩。

       三、原鋁進口持續減少價差收窄

       2018年以來,隨著國外鋁價持續走弱,內外價差逐漸收窄并趨于0,這一情況也使得原鋁進口量逐步縮減。由于海關停止發布了3月份以后的原鋁進口數據,因此我們只能從鋁及鋁材的進口量中找尋規律。據海關總署zui新數據顯示,9月份中國未鍛軋鋁及鋁材出口50.7萬噸,同比增加37.0%,環比8月減少1萬噸。今年前9月,中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材425.8萬噸,同比增加16.3%。從全年的波動情況來看,呈現出進口價值越來也高,但是進口量縮減的規律,這說明進口品種和以前發生了較大改變,高附加值產品進口增多。未來隨著國內外鋁價越來越趨于一致,進口量絕 對值也將繼續平穩并且小幅縮減。

      四、原鋁產量、產能呈現恢復性增長

      據最新數據顯示,中國9月原鋁(電解鋁)產量為279萬噸,環比下降1.8%,但同比攀升7.1%;中國1-9月原鋁產量為2500萬噸,較上年同期增加4.2%。從全年數據來看,2018年原鋁產量呈現恢復性增長。在2017年去產能的大旗下原鋁產量大幅縮減,到了2018年,隨著新產能的投產以及現有合規產能的整合,原鋁產量開始出現持續的正增長,尤其是下半年,產量同比增速持續在5%以上運行。但是鋁合金方面產量增速卻有所放慢,這也說明下游房地產市場需求疲軟。未來2019年原鋁價格偏低將制約新產能投產速度,原鋁產量有望在保持正增長的同時放緩增速。

      據統計,截至2018年10月29日,中國電解鋁有效產能4664.8萬噸,開工3666.5萬噸,開工率78.59%;截至到2018年11月8日,2018年中國電解鋁已減產量154.9萬噸,已確定待減產量為35.4萬噸,或減產但未明確數量為0萬噸;截至2018年11月8日,2018年中國電解鋁待復產規模涉509.3萬噸,已復產112.5萬噸,待復產398.8萬噸,預期年內還可復產0萬噸,預期年內zui終實現累計112.2萬噸;2018年中國電解鋁已建成且待投產的新產能340.45萬噸,已投產191.8萬噸,新產能待投產148.65萬噸,年內另在建且具備投產能力新產能178.75萬噸,預期年內還可投產106.9萬噸,預期年度最終實現累計312.45萬噸。

      從全年的情況來看,電解鋁產能呈現出恢復性增長的態勢,總產能以及在產產能都維持著平穩的小幅增長。只有開工率在下半年,尤其是四季度出現了持續下降。彼時原鋁價格正在經歷低谷期,較低的生產利潤使得企業開工積極性下降。另外,新增產能的投產也是從下半年開始集中釋放。從數據中可以看到,截止到11月初新產能已投產191.8萬噸,而這一數字在6月底的時候還只是60.7萬噸的水平。另一方面,電解鋁已減產量為154.9萬噸,大大少于新增產能的投產量,更別提還有將近400萬噸的待復產量在虎視眈眈了。因此,預計明年電解鋁的整體供給量依然將維持較高水平,供給過剩的大形勢不容樂觀。

      五、國內去庫存周期仍在持續

      2018年,倫鋁庫存和滬鋁庫存呈現出截然不同的走勢。一方面倫鋁庫存一改此前的持續下行開始了窄幅震蕩的走勢,另一方面滬鋁庫存以及社會庫存都經歷了先揚后抑的運行特點,并且目前仍然處于去庫存周期過程中。從全球角度來看,鋁的供給缺口已經得到了極大的緩解,未來將維持趨于平衡的態勢。而國內的情況仍然是高庫存與高產能兩座大山壓在弱需求之上,去庫存的道路任重而道遠。

      第三部分 我國原鋁下游消費情況及預測

      一、地產投資以及住宅銷售成為亮點

      據國家統計局最新數據顯示,2018年1-10月份,商品房銷售面積133117萬平方米,同比增長2.2%,增速比1-9月份回落0.7個百分點。其中,住宅銷售面積增長2.8%,辦公樓銷售面積下降10.5%,商業營業用房銷售面積下降2.8%。商品房銷售額115914億元,增長12.5%,增速回落0.8個百分點。其中,住宅銷售額增長15.0%,辦公樓銷售額下降6.5%,商業營業用房銷售額增長1.7%。

       國家統計局發布的數據顯示,2018年10月份,房地產開發景氣指數(簡稱“國房景氣指數”)為101.94,比9月份回落0.05點。從房地產開發投資完成的情況來看,2018年1-10月份,全國房地產開發投資99325億元,同比增長9.7%,增速比1-9月份回落0.2個百分點。其中,住宅投資70370億元,增長13.7%,增速回落0.3個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為70.8%。

       進入2018年,房地產開發投資迎來了較快的增長速度,隨著新興城市集群和區域化的發展,房地產行業也迎來了勢頭良好的復蘇。從房地產開發投資完成額的累計同比中我們就可以看到,2017年的這一數據平均基本在8左右,到了2018年就已經增長到了10左右,并且前10個月中就有5個月維持了兩位數的增速。從類型上看,住宅銷售面積大大高于商用房銷售面積,未來2019年這樣的勢頭還將持續一段時間,需要密切關注的是房地產投資增速的回落會不會在明年下半年顯現。

       二、汽車產銷降速熄火

       根據中國汽車工業協會的zui新統計數據來看,2018年10月,汽車產銷量環比均呈一定下降,同比降幅更為明顯,延續了7月份以來下降走勢。1-10月,汽車產銷同比雙雙下降,為今年首次負增長。10月當月汽車產銷分別完成233.4萬輛和238萬輛,產銷量比上月分別下降0.9%和0.6%;比上年同期分別下降10.1%和11.7%,產銷率102%,廠家庫存壓力繼續減緩。1-10月,乘用車產銷分別完成1935萬輛和1930.4萬輛,產銷量比上年同期均下降1%。1-10月,商用車產銷分別完成347.6萬輛和356.7萬輛,產銷量比上年同期分別增長3.4%和5.5%。

      縱觀全年,汽車產銷呈現出前漲后跌的走勢。上半年維持良好的同比環比增速。但是進入下半年,汽車產銷量卻下滑明顯。去年市場增長亮點的商用車,在10月份產銷量比上年同期分別下降10.3%和2.8%,增速比上年同期分別下降36.9和17.7個百分點。除去排放標準提高、補貼下降等因素制約了汽車市場的銷量以外,去年較高的基數也是產銷量下滑的因素。預計2019年將能逐漸好轉,并且下半年有望增速為正。另外,新能源汽車的井噴式發展也將成為車市的zui大亮點。

      三、家電制造短期難改頹勢

      從家用電器行業指數的走勢中,我們可以看出。在經歷了2017年的迅猛增長后,2018年全年持續下降,經濟疲軟所帶來的消費能力減弱在家電消費上體現得尤為突出,這種趨勢在短期內仍將持續。因此2019年上半年我們對家電需求也保持較為悲觀的預期,下半年隨著經濟企穩或有所好轉。

       從家用電器行業指數的走勢中,我們可以看出。在經歷了2017年的迅猛增長后,2018年全年持續下降,經濟疲軟所帶來的消費能力減弱在家電消費上體現得尤為突出,這種趨勢在短期內仍將持續。因此2019年上半年我們對家電需求也保持較為悲觀的預期,下半年隨著經濟企穩或有所好轉。

      四、再生鋁進口量持續下降

       最新數據顯示,2018年9月中國廢鋁進口量10萬噸,同比減少46.9%;1-9月中國廢鋁累計進口量119萬噸,同比減少25.2%。今年以來由于鋁價震蕩走偏弱,以及廢料進口政策等原因,廢鋁的進口量持續縮減,并且同比為負。從價格走勢來看,跌價幅度也要大于原鋁。預計明年隨著需求較弱將難有亮點,廢鋁的進口量以及價格也將繼續維持弱勢運行,短期負增長難有起色。

      第四部分 供需平衡表

      2018年氧化鋁進出口的顯著變化是平衡表中的亮點,由于國外供應緊張而造成的價格居高不下大大的刺激了氧化鋁的出口行情,國內雖然也趨于緊張,但是價格漲幅比之國外還是較小的。因此從另一個角度也加劇了國內氧化鋁的供應緊張。由于海德魯智力氧化鋁廠的一半產能復產失敗,未來四季度和2019年這種短缺狀況仍然難以緩解。

       2018年氧化鋁進出口的顯著變化是平衡表中的亮點,由于國外供應緊張而造成的價格居高不下大大的刺激了氧化鋁的出口行情,國內雖然也趨于緊張,但是價格漲幅比之國外還是較小的。因此從另一個角度也加劇了國內氧化鋁的供應緊張。由于海德魯智力氧化鋁廠的一半產能復產失敗,未來四季度和2019年這種短缺狀況仍然難以緩解。

       對于原鋁來說,卻是一種截然相反的狀態,不斷釋放的產能與消費低速增長直接的矛盾越來越大,供應大于需求將是未來一段時間的趨勢所在。四季度供暖季錯峰生產也難以抑制這種不平衡的加劇,未來如果沒有大面積停產發生,原鋁供應將維持偏松狀態。

      第五部分 后市展望

      上游氧化鋁的行情成為了滬鋁盤面的驅動引擎,多次漲跌的緣由都是在成本端。在國際錯綜復雜的經濟形勢下,中美貿易摩擦和國外氧化鋁供應偏緊時刻牽動著市場神經。在供給端去產能的大背景下,電解鋁復產也受制于鋁價的漲跌,整體復產情況并不理想。但是另一方面,產能的虧損關停也由于鋁價規律性漲跌而得到喘息,全年去產能情況不及預期。

       從4月底開始,國內鋁錠庫存開始了持續至今的去庫存周期。但是庫存壓力的松綁并沒有給鋁價帶來更多的提振,并且由于歷史庫存較高,即便是經歷了半年多的去庫存,整體庫存水平依然維持高位,企業也受累于高價庫存而進一步壓縮利潤空間。未來2019年,庫存情況依然是需要關注的重點。

      在2019年,氧化鋁價格強勢所帶來的成本支撐會有所減弱,而未來隨著一些電解鋁產能的長期虧損,大規模的關停浪潮有望到來。可是2018年持續疲軟的下游消費,在19年整體的宏觀形勢下也難有改善。因此,供給和消費之間的博弈將成為制約鋁價的關鍵。

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